.svg)
Svinger i takt med olje- og gasspriser
(Publisert 23. april 2026)
Historien om det norske aksjemarkedet reduseres ofte til historien om et marked som svinger i takt med olje- og gasspriser: Når oljeprisen stiger, løfter Oslo Børs seg, og det motsatte skjer når oljeprisen faller.
Men hvis du spør porteføljeforvalter Jakob Vossgård, er den historien for enkel, fordi den gir et inntrykk av at det norske aksjemarkedet er svært volatilt.
Et volatilt marked preges av raske, store og ofte uforutsigbare kursendringer i aksjer eller andre verdipapirer. Faktisk er det ikke større svingninger i det norske aksjemarkedet enn i de andre nordiske markedene, snarere tvert imot.
Porteføljeforvalter: Jakob Vossgård i Nordea Asset Management.
Spesialisert marked
Norge har vært mindre volatilt enn Sverige og Danmark over tid. Forklaringen er at det norske aksjemarkedet har en annen sammensetning enn de andre nordiske markedene og påvirkes av andre faktorer.
– Jeg beskriver vanligvis det norske aksjemarkedet som et lite, men svært spesialisert marked med noen få store selskaper og sektorer som tar mye plass. I motsetning til andre markeder er det norske aksjemarkedet et smalt marked med høy eksponering ikke bare mot olje og gass, men også mot energi, skipsfart og spesielt fiskerinæringen, som har vært viktige bidragsytere til markedets gode avkastning over en lengre periode, forklarer Jakob Vossgård, porteføljeforvalter i Nordea Asset Management.
Ikke mer volatilt enn andre markeder
Han forvalter blant annet aksjefondene Nordea Norge Pluss og Nordea Norwegian Stars, og i sitt arbeid med å analysere norske børsnoterte selskaper og utviklingen i det norske aksjemarkedet blir forskjellen mellom markedene tydelig. Mens Danmark er sterkt påvirket av farmasøytiske selskaper, og Sverige har et bredt spekter av globale industriselskaper, er Norge mer knyttet til råvarer og fysisk produksjon.
– Når du har en børs med mye olje, gass, skipsfart og råvarer, vil markedet reagere sterkere på globale nyheter. Dette er fordi disse sektorene iboende er mer sykliske enn for eksempel helse og forbruk, som leverer varer og tjenester som folk trenger, uavhengig av økonomiske konjunkturer. Men det betyr ikke at det norske aksjemarkedet nødvendigvis er mer volatilt enn de andre nordiske markedene over tid. Det er bare sammensatt på en måte som gjør at det reagerer annerledes enn de andre markedene, forklarer Vossgård.
Bredere marked enn mange tror
Banker og forsikringsselskaper har levert stabile resultater over tid, og flere industriselskaper har hatt sterk utvikling, drevet av økt etterspørsel innen blant annet forsvar og teknologi. Shipping og lakseoppdrett spiller også en sentral rolle.
– Shipping gir eksponering mot global handel, mens akvakultur er en global vekstnæring med sine egne drivere. Dette betyr at det norske aksjemarkedet er bredere enn det ofte oppfattes – selv om energi opptar mye av overskriftene, forklarer han.
Tre faktorer driver markedet akkurat nå
Akkurat nå ser han særlig tre drivkrefter bak utviklingen av det norske aksjemarkedet: Energipriser, geopolitikk og renter.
Høye olje- og gasspriser har gitt energiselskapene et løft og samtidig styrket interessen for råvarer generelt.
Ikke minst på grunn av geopolitisk uro, inkludert krigen i Ukraina og spenninger i Midtøsten, som igjen gir økt fokus på energi, forsvar og forsyningssikkerhet. Til slutt følger markedet renteutviklingen tett, fordi renten påvirker både verdsettelser og kapitalstrømmer. Resultatet er et marked som har prestert bra, men hvor fremgangen har vært konsentrert.
– Markedet har vært sterkt, men oppgangen har vært ganske smal, sier Vossgård.
Ulike drivere
Men selv om energi utgjør en stor andel, mener han at det er en forenkling å forklare det norske aksjemarkedet kun i form av olje og gass. Med sin store spesialisering og dermed stor vekt i salg av produkter innenfor sektorene energi, skipsfart og fiske, påvirkes markedet ulikt av globale drivere som energipriser, geopolitikk og råvaremarkedet.
– Hvis vi ser over en lengre periode, har finans, shipping og industri vært minst like viktige for avkastningen som energiselskaper, og det er en viktig del av historien som også bør inkluderes når man vurderer det norske markedet, sier han.
Når du har et aksjemarked med mye olje, gass, skipsfart og råvarer, vil markedet reagere sterkere på globale nyheter. Dette fordi disse sektorene iboende er mer sykliske enn for eksempel helsevesen og forbruksvarer.
En indeks som kan gi et forvrengt bilde
Den tunge vekten av olje og gass i fondsindeksen på Oslo Børs (OSEFX), betyr også at indeksen ikke alltid gir et korrekt bilde av markedet.
– Hvis du kjøper indeksen, får du en stor eksponering mot energisektoren, enten du ønsker det eller ikke. Dette betyr at markedet kan fremstå sterkt i perioder med høye energipriser. Selv om andre sektorer ikke følger etter, sier Vossgård.
Krever annen tilnærming
For investorer betyr dette at det norske aksjemarkedet krever en annen tilnærming enn i mange andre europeiske markeder. Som beskrevet er utviklingen tettere knyttet til globale forhold som råvarepriser og geopolitikk.
Samtidig er ikke markedet like bredt som i andre europeiske markeder, noe som gjør det mer følsomt for svingninger i enkeltsektorer. Men nettopp den strukturen er også en del av forklaringen på den høye avkastningen over tid.
– Norge har mange selskaper med sterk kontantstrøm og eksponering mot områder som verden fortsatt er avhengig av, som olje, gass, lakseoppdrett og skipsfart, sier Vossgård.
Olje ikke hele historien
Han tror at det norske aksjemarkedet sannsynligvis vil fortsette å være mer volatilt enn mange andre europeiske markeder utenfor Norden.
– Kombinasjonen av energipriser, geopolitikk og en konsentrert sektorstruktur gjør at bevegelsene fortsatt kan være store, begge veier. Men det endrer ikke det faktum at markedet spiller en spesiell rolle i en global sammenheng. For selv om oljen fortsatt er viktig, er den langt fra hele historien, avslutter han.
