Hva kan store AI-børsnoteringer bety for AI-markedet fremover?

– Så langt har de børsnoterte AI-selskapene i stor grad vært leverandører av databrikker og annet utstyr til dem som utvikler modellene. Anthropic er det første store, ledende selskapet på børs som selv utvikler modeller og tjener penger på bruken av dem. Det gir vanlige investorer mulighet til å være med på reisen, og det gir finansmarkedet bedre innsikt i hvordan modellutviklerne faktisk tjener penger, sier Bjørn Stolpestad, leder av Nordea-fondene i Norge.

Leder av Nordea-fondene: Bjørn Stolpestad

Fondsselskapet har flere fond i porteføljen som investerer i AI-teknologi.

– Det kan åpne en ny del av AI-markedet for investorer. Så langt har mye av AI-eksponeringen på børs kommet gjennom selskaper som leverer databrikker, regnekraft og annen infrastruktur. Med Anthropic får investorene mer direkte eksponering mot selskapene som utvikler selve AI-modellene, utdyper Stolpestad.

Kan gjøre det lettere å skille vinnere fra hype

Når AI-selskaper blir børsnotert, må de åpne opp mer av økonomien sin for investorene. Det kan gi markedet et bedre grunnlag for å vurdere hvilke selskaper som faktisk klarer å omsette den kraftige AI-veksten i en lønnsom virksomhet.

– Børsnoterte selskaper må rapportere hvert kvartal, og da blir det synlig hvem som faktisk tjener penger, og hvem som bare vokser fordi de henter ny kapital. Vi venter at markedet i større grad vil belønne selskaper med dokumentert inntektsvekst, bedre marginer og kontroll på investeringene, forteller Stolpestad.

En åpen økonomi sier også noe om hvor kapitalkrevende AI-industrien er. Veksten krever store investeringer i blant annet regnekraft og infrastruktur.

– I tredje kvartal gikk nesten 60 prosent av inntektene til Anthropic til regnekraft, altså datakraft, og infrastruktur, og selskapet har forpliktet seg til rundt 900 milliarder dollar i fremtidige kjøp av regnekraft. Samtidig viser tallene at inntekten per dollar brukt på regnekraft har økt kraftig over tid. Spørsmålet er om effektiviseringen fortsetter raskt nok til å forsvare investeringene. Marginene vil trolig svinge mye fra kvartal til kvartal, fordi ny kapasitet kommer i store sprang, sier Stolpestad.

For å forsvare høye verdsettelser holder det derfor ikke nødvendigvis å vokse raskt. Selskapene må også vise at de kan få mer igjen for investeringene over tid. Det gjelder også Anthropic. Stolpestad forteller at de må bevise flere ting fremover.

– For det første at veksten holder seg høy også når inntektsbasen blir mye større. For det andre at marginene bedres over tid, selv om nye datasentre koster mye før de gir inntekter. For det tredje at de enorme forpliktelsene til regnekraft faktisk fylles med betalende kunder. I tillegg må selskapet holde seg i den teknologiske fronten, i et marked med sterk konkurranse og raskt fallende priser per enhet, sier han.

Hvem tar den største delen av AI-verdiene?

Et annet spørsmål er hvor verdiene i AI-markedet havner. Til nå har leverandørene av infrastrukturen AI-selskapene er avhengige av, vært veldig dominerende.

– Så langt har leverandørene tjent mest, fordi de får betalt uansett hvem som vinner kappløpet om modellene. På lengre sikt kan mer av verdiskapingen flytte seg til de som eier kundeforholdet og programvaren. Det er også verdt å merke seg at grensene viskes ut: Flere av leverandørene er samtidig kunder av, investorer i og konkurrenter til AI-selskapene, sier Stolpestad.

En vellykket notering kan også åpne for at flere AI-selskaper kommer på børs. Det vil i så fall gi investorene flere muligheter til å få mer direkte eksponering mot selskapene som utvikler selve AI-modellene.

– En god mottakelse vil vise at det er stor etterspørsel etter AI-eksponering i aksjemarkedet. Det er ventet at OpenAI, selskapet bak ChatGPT, kan følge etter. Og flere internasjonale selskaper kan gå i fotsporene deres. Det er likevel ikke så mange kandidater. Flere av dem vil trolig komme fra Kina, og svært få fra Europa, forteller Stolpestad.

Investorer kan allerede få betydelig AI-eksponering gjennom selskaper som Nvidia, Microsoft, Amazon og Alphabet. Rendyrkede AI-selskaper tilfører likevel noe annet.

– Mer direkte eksponering mot selve modellene og bruken av dem. I de store teknologiselskapene er AI én av mange virksomheter. I et rendyrket selskap faller investeringen på AI alene. Det kan gi en større oppside hvis det lykkes, men også høyere risiko og større svingninger, sier Stolpestad.

Endrer ikke grunnprinsippene for investorene

Flere rendyrkede AI-selskaper på børs kan gi investorene både flere valgmuligheter og større innsyn i hvordan økonomien i AI-industrien faktisk ser ut. Men det endrer ikke nødvendigvis hvordan en langsiktig investor bør forholde seg til sektoren.

– De gir flere valgmuligheter, men endrer ikke grunnprinsippene. For de fleste langsiktige investorer er spredning viktigere enn å velge enkeltvinnere i en bransje som endrer seg så raskt. Det er også viktig å vurdere om selskapet klarer å utvikle seg godt over tid, og ikke blir utfordret av konkurrenter som tilbyr nesten like gode AI-modeller til en brøkdel av prisen, sier Stolpestad.

Vil Nordea investere i Anthropic?

Så er spørsmålet: Vil noen av Nordea-fondene investere i Anthropic når selskapet går på børs?

– Om et fond kan investere i Anthropic, avhenger jo blant annet av fondets investeringsmandat, investeringsstrategi og forvalterens vurdering av selskapet. Eventuelle investeringer vil man kunne se i fondets ordinære porteføljerapportering, sier Stolpestad.

Tallene er hentet fra Anthropics foreløpige prospekt datert 10. november 2026.

Å kjøpe og selge aksjer innebærer normalt høy risiko. Investert beløp kan både stige og synke i verdi, og du kan tape hele beløpet som er investert. 

Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.

Innholdet på denne siden er ikke ment som investeringsråd eller anbefaling. Har du spørsmål om investeringer eller ønsker personlig rådgivning, bør du kontakte en rådgiver som kjenner deg og din situasjon.