Markedssyn
2012.02.06|Markedssyn gjeldende for februar 2012
Stimuli, stimuli, stimuli!
Ole Morten Nafstad
Senior Strateg
Starten på 2012 har vært god for risikable aktiva. Hoveddriveren har vært økt optimisme blant investorer som følge av bedre enn ventet makrodata fra USA, vellykkede auksjoner fra statene i Europa, 3-årige lån fra ECB til banker, positiv progresjon i forhandlingene mellom Hellas og private investorer om restrukturering av gjelden, samt at det ser ut som kjernelandene i Europa unngår resesjon. Likevel er situasjonen svært skjør både når det gjelder det økonomiske vekstbildet og gjeldskrisen i Europa, og vi beholder nøytralvekt mellom aksjer og renter.
ECB gjør det de kan
Mye av æren for stemningsskiftet kan trolig og i størst grad knyttes til ECB og deres 3-årige lån til banker som ble annonsert i starten av desember 2011. Her kan altså banker låne til 1 % rente, investere i statsobligasjoner som yielder mer, og følgelig ha en netto positiv differanse. Foreløpig har vi hatt en auksjon hvor det ble lånt ut €489 mrd, men det kommer en auksjon til, hvor også den er uten beløpsgrense. Effekten har i tillegg til å støtte investorsentimentet kommet i form av lavere statsrenter for Italia og Spania, samt lavere stressnivå i både interbank- og kredittmarkedet.
Hvorfor nøytralvektet?
Så hvorfor er vi nøytralvektet når det virker som ting går i riktig retning? Svaret ligger i at de underliggende problemene er omfattende, uløste og ting er i det store og hele skjørt. USA går tøffere tider i møte, kinesisk vekst avtar (som følge av pengepolitisk innstramming og lavere vekst i Europa) og gjeldssituasjonen i Europa er i beste fall uklar. De tre neste månedene skal det hentes formidable summer fra de sentrale, europeiske statene. I tillegg er det i skrivende stund ikke kommet til noen enighet mellom private investorer og greske myndigheter rundt restruktureringen av statsgjelden. Vi mener at med all denne usikkerheten er det fornuftig å ha en forsiktig holdning inntil visibiliteten er noe bedre. Vi løfter derfor ikke aksjer, men øker kreditteksponeringen i renteporteføljen, samt spisser investeringene i Emerging markets-land mot Kina og Russland.
For fullstendig gjennomgang av markedssynet og din portefølje, ta kontakt med din rådgiver.
