Norges Bank møte kan fort bli et stort gjesp

Publisert på e24 10.08.2010

11.08.2010Av erfaring vet jeg at skråsikkerhet om utfallet av et rentemøte ikke er lurt. Men denne gangen er jeg likevel fristet til å si at jeg vet det ikke blir noen renteendring. På forrige rentemøte i juni la Norges Bank fram en ny renteprognose. I den var det uendret rente fram til årsskifte og så en veldig forsiktig økning i rentenivået. At sentralbanken, etter en ikke alt for begivenhetsrik sommer, har endret syn så dramatisk at de skyver fram renteøkningen flere møter virker helt usannsynlig. At de har skiftet syn på hvilken retning renten etter hvert skal ha og setter ned renten virker like usannsynlig.

Jeg er ikke alene om den oppfatningen, for å si det forsiktig, og rentemøte kan fort bli et stort gjesp. Ikke bare fordi beslutningen så og si er gitt, men også fordi budskapet fort kan bli like kjedlig. Markedet vil rette all oppmerksomhet mot pressemeldingen som følger beslutningen. Det kommer ingen ny renteprognose, men teksten vil bli finkjemmet for å finne signaler som kan tyde på om sentralbanken nå ser for seg en raskere eller senere renteoppgang enn i juniprognosen. Dessverre tror jeg også her at det blir tynt med endringer. Hovedkonklusjonen regner jeg med blir at: ”utviklingen siden forrige rentemøte i hovedsak har vært som ventet”. Det er Norges Bank språk og betyr at renteprognosen fortsatt gjelder.

Noen vil kanskje si at det var betydelig mer uro rundt statsgjeldsproblemene i EU landene på Norges Bank forrige rentemøte i juni. Markedene er langt mindre bekymret for en ny bankkrise med utgangspunkt i store tap på deres beholdning av statsgjeld (stresstesten av de europeiske bankene ble nok tolket mer positivt enn jeg antydet i min forrige E24 kommentar, men vi har også fått gode resultater fra en del av de store europeiske bankene). Det er nok riktig at uroen er redusert og det vil muligens sentralbanken si. Men Norges Bank var glassklar på siste møte. Deres prognoser var basert på at uroen ville avta. Jeg tror også sentralbanken vil peke på at eventuelt noe lysere utsikter for eurosonen i stor grad blir motvirket av at amerikanske nøkkeltall har vært skuffende i sommer.

Vel så viktig for Norges Banks syn er hvordan de norske økonomiske indikatorene har vært i sommer. Slik jeg ser det har de i all hovedsak vært i tråd med Norges Bank anslag fra rapporten i juni.

Jeg er ikke like skråsikker på konklusjonen ”alt som ventet” som på selve rentebeslutningen.  Norske kroner har vært noe på den sterke siden av Norges Bank anslag i det siste og pengemarkedsrentene holder seg forsatt høye og noe høyere enn anslått av Norges Bank. Avvikene har imidlertid ikke vært veldig store. For norske kroner er det også viktig at avviket har vært relativt kortvarig. Normalt skal det mer enn noen ukers avvik mellom faktisk og ventet kronekurs før det påvirker språkbruken vesentlig. At renteforventningen i Sverige og eurosonen har gått noe opp trekker også i retning av at Norges Bank legger mindre vekt på kronestyrkingen. Det betyr at det vil bli lettere å øke norske renter framover uten en kronestyrking.

Så hovedkonklusjonen blir at Norges Bank holder renten på 2 % og signaliserer at de ikke har endret syn på renteutviklingen framover vesentlig. Valuta- og rentemarkedet vil da neppe røre mye på seg.

Å karakterisere rentemøte som et gjesp vil Norges Bank ta som ros. Norges Bank legger ned mye arbeid i å informere markedet om hvordan deres rentesyn endrer seg i takt med den økonomiske utviklingen. At markedet, når rentemøte kommer, vet hva som skjer og har en god anelse om hva som blir sagt betyr at Norges Bank har gjort en bra jobb.  Markedet forstår Norges Banks reaksjonsmønster.  Det betyr også at en eventuell renteendring på dette møtet vil bety at Norges Bank har gjort en elendig jobb.