Mørke skyer på oljehimmelen

Levert for publisering i Kapital

27.08.2010 |Spenn fast sikkerhetsbeltene igjen - mørke skyer truer igjen i horisonten. Endringer i risikoappetitten kan gi kraftig turbulens i oljemarkedet i høst.

Mange hadde nok håpet at da Macondo-brønnen endelig ble tettet og publiseringen av stresstestene for de europeiske bankene var overstått ville nervepåkjenningene og usikkerheten i både aksje- og oljemarkedene være over for en periode.

Men den gang ei – markedsaktørene har nå vendt blikket mot svakere vekstutsikter for Kina og risikoen for en ny resesjon eller ”double-dip” i verdens største oljeforbrukende økonomi USA. Oljeetterspørselen avhenger av den økonomiske veksten globalt og aktiviteten i industrien. På kort sikt venter vi at frykten for en ny amerikansk resesjon vil øke og etterspørselen står dermed i fare for å dabbe av utover høsten. Til og med i energitørstige Kina er appetitten for olje ventet å avta noe fremover når virkningene av de store stimuluspakkene begynner å avta og økonomiske innstramminger begynner å få effekt. Svakere vekstutsikter i to av verdens største oljeforbrukende nasjoner er ventet å legge en demper på behovet for olje. Økende usikkerhet vil redusere investorenes appetitt for mer risikofylte investeringsmuligheter som råvarer. Vi kan derfor ikke se bort i fra at oljeprisen kan svekkes seg noe igjen på kort sikt. I tillegg er oljelagrene fremdeles høye og OPECs produksjonsbuffer solid. Hvis vi unngår at kraftige orkaner i Mexicogulfen eller politisk uro i store oljeproduserende land vil gi store stopp i oljeproduksjonen venter vi ikke at det vil oppstå frykt for mangel på olje. Om et halvt års tid derimot regner vi med at de ledende vekstindikatorene igjen vil peke oppover. Det vil ha positiv innvirkning på både oljepris og etterspørselsforventningene.

Selv om oljekatastrofen i Mexicogulfen har hatt liten innvirkning på oljeprisen så langt venter vi at usikkerheten rundt effektene av krisen på fremtidig oljeproduksjon og frykten for mangel på olje på mellomlang sikt vil fortsette å prege oljemarkedet og nyhetsbildet i høst. De langsiktige følgende av boringsulykken i Mexico-gulfen for både fremtidig dypvannsproduksjon og reguleringer rundt miljø/sikkerhet er fremdeles usikre. I følge det Internasjonale Energi Byrået (IEA) hentes rundt 30 prosent av dagens olje og nærmere 50 prosent fra offshore produksjon hvor en vesentlig del av ny oljeproduksjon innen 2015 vil komme fra dypvann.

I en verden med begrensede muligheter til å investere i verdens oljekilder og der oljeproduksjonen fra modne felt faller raskt kan utfordringene bli store når veksten i verdensøkonomien og behovet for olje igjen skyter fart. Olje fra dypvann vil være et viktig bidrag for å dekke det fremtidig etterspørselsbehovet. Det er derfor viktig som IEA påpeker, at den nye lovgivningen balanserer ”prosjekt oversikt, håndhevelse og driftsstandarder” på den ene siden med ”dypvannstilgang og tilbudssikkerhet” på den andre. Faren er at myndighetenes frustrasjon og trangen til å vise handlekraft vil overskygge risikoen for et fremtidig tilbudsskvis når det nye regelverket skal utformes.

Mye tyder på at panikken tok overhånd i sommer. Det er ingen gitt definisjon innen industrien hva begrepet dypvann omfatter, men det kan gi store utslag i antall fat olje tilgjengelig. Obama brukte begrepet i streng forstand da han la ned et midlertidig forbud mot ny boring på dypvann under 500 fot (150 meter). Blant dykkere betegnes dypvann som dybder under 200 meter og i riggmarkedet operer dypvannsrigger på havdyp rundt 1500 meter (5000 fot).

Hvis vi la ned totalforbud mot oljeboring på dypvann i Norge ville vi i følge Obamas definisjon ramme 40 prosent av dagens produksjon som utgjør en betydelig mengde olje. En slik vil neppe bli gjeldene og av de norske feltene er det kun Ormen Lang som ligger på havdyp under 1000 meter.

Utslagene av et nytt regelverk kan derfor bli betydelige på fremtidig oljeproduksjon og oljepris. Vi går derfor en spennende høst i møte.